天风证券：泡泡玛特海外布局全面提速 盈利能力改善可期

天风证券发布研究报告称，泡泡玛特（09992）短期有望受益于防疫政策优化后的国内消费复苏，叠加海外布局全面提速，持续获取市场份额以及利润率改善，驱动公司业绩持续向好以及估值修复；中期成长性主要来自IP矩阵的不断丰富、IP变现方式拓宽（乐园、游戏、衍生品、内容）和品牌力的逐步增强。

报告中称，从新品来看，2022年12月29日发布的‘岁・兔・旺’新春系列盲盒销售表现亮眼，位于天猫盲盒热销榜、京东潮流盲盒榜榜单第一（截至2023年1月17日）。该行认为，新春期间随着主要城市线下城市展正式启动，或将刺激新老用户的消费意愿，持续拉动线下销售。盈利能力边际改善可期，加深供应链成本优化。公司通过对上游供应商投资，锁定优质产能。2022年11月，泡泡玛特旗下投资机构完成对丹尼玩具的投资，持股比例达10%。

1月10日，泡泡玛特与抖音合作的兔年贺岁短片正式上线抖音平台，同时新年期间，将合作发放新年福利。根据达多多数据，2023年初至今半个月吸引近2500万新用户关注，引流效果显著。抖音渠道销售额环比提升明显，2022年12月抖音直播GMV中值较8月中值增加近五倍。2023年1月16日，泡泡玛特抖音直播间上架汉服品牌“十三余”（泡泡玛特投资比例为3%）的商品，该行认为抖音渠道的发力运营有望带来用户增量，并为线上渠道贡献活力。未来随着双方合作深入，该行看好抖音入口带来的产品快速宣传能力和爆款打造能力。

该行提到，从门店布局来看，2022年H2，中国港澳台及海外新增16家零售店，预计在年底达到40家。从数据来看，根据公司披露的Q3运营数据，中国港澳台及海外收益同比增长115%-120%，处于高速增长阶段。该行认为公司全球化战略的布局不仅拓宽了销售渠道，还平衡了整体梯队的IP经营风险。该行预计23年海外开店数量将相对更积极。