光大期货【油脂油料】：现货逐步供需两淡 期货粕强油弱加剧

　　1、 上周美豆期价上涨，再次挑战前期高点，因USDA 1月供需报告利多。1月报告意外下调美豆产量6900万蒲式耳，不仅消化美豆出口下调5500万蒲式耳，同时令美豆库存下调1000万蒲式耳至2.1亿蒲式耳，美豆库存更加紧张。全球大豆方面，阿根廷大豆产量400万吨，巴西大豆产量上调100万吨，中国大豆产量上调190万吨，同时阿根廷和中国大豆压榨量减少200万吨，最终全球大豆库存增加80万吨至1.035亿吨。相比于民间数据，USDA对阿根廷大豆产量下调偏谨慎，后期还有继续下调空间，幅度关键在于南美天气。气象预报显示，1月下半月阿根廷产区和巴西南部有降雨，气温下降，利于产量修复。巴西大豆进入收割期，截至1月13日，马托格罗索收割2.38%，低于去年和五年均值，预计1月下半月将加速。美豆类价格上行阻力大，后期震荡下行概率增加。

　　2、距春节仅剩下一周，国内部分地区物流暂停，部分企业因节日放假，油脂现货进入供需两淡阶段。据我的农产品网统计，少部分油厂1月上旬开始停机，多数油厂停机计划安排在1月下半月，也就是说从15号开始，油厂开工率将大幅下调，18日开机率预计29.77%，20日预计3.58%，春节期间油厂开进了预计仅2.18%。1月28日起，油厂开机率将逐渐增加，届时付货能力、运输能力也将逐渐恢复。在此期间，油厂报价随盘波动，挺基差意愿高。需求端，终端以消化库存为主，2月初市场或有一轮集中补库。随着猪肉价格低迷，养殖端亏损加剧，养殖户投料积极性差，出栏意愿高。从目前物流数据看，今年春节人员流动基本恢复到疫情前，市场对餐饮需求恢复预期较高，盘面也包含部分需求升水，静待春节验证。总的来说，豆粕盘面预计跟随美豆运行，基差坚挺。

　　3、 缺乏现货指引，油脂市场主要受国际市场及资金面影响。临近春节，资金参与热情下降，盘面泡沫减少，价格波动率多下降。国际市场上，USDA 1月报告进一步确认了美豆紧张的局面，南美产量谨慎下调，后期还有继续下调空间，幅度关键在于南美天气。美豆油缺乏上行支撑。棕榈油方面，产地产量表现不错，而且马来西亚对23年劳动力问题改善表示乐观因政府为外劳入境提供更多便利，需求端却预期下调，因中印库存高位，马来和印尼与欧盟的棕榈油贸易纠纷升级，马来暂停向欧盟出口棕榈油等。马棕油价格方向不明朗，但波动率预计大幅增加。此外，原油市场、人民币汇率等也需要重点关注。对应国内市场上，考虑到进口成本下降，进口利润改善和需求验证阶段，我们倾向于油脂偏弱震荡，现货强于期货，看好基差。品种中，菜油仍为空头配置首选，豆油或补跌。